一．宏观聚焦

10 月份，中国外贸实现了7.3%的同比增长，出口甚至出现了11.6%的两位数增长，由此拉动1-10 月外贸增长6.3%，出口增长7.8%。美国10 月工业产出月率下降0.4%，预期为上升0.2%；美国9 月工业产出月率修正为上升0.2%，初值上升0.4%。

穆迪将法国评级从AAA 下调至AA1，展望负面穆迪下调的原因是法国财政前景不确定，导致经济前景恶化。欧元区9 月季调后建筑业产出月率下降1.4%，为4 月以来录得的最大降幅，8 月为月率自上升0.7%修正为上升0.6%；而年率下降2.6%，8 月修正为下降1.4%。

中国10 月实际吸引外国直接投资（FDI）同比下降0.2%，预期增长1.0%，前值下降6.8%。美联储主席伯南克周二表示，虽然经济复苏依然“令人失望地缓慢”，但是美联储没有推出更多经济刺激措施的计划。

二．LME市场一周盘点

▲ 行情回顾

本周伦锌呈现区间震荡走势，周初晚间伦锌开于1930美元/吨，夜间美国财政悬崖谈判利好的余温暂未消退，推动美股大幅上涨，美指承压回落至81点下方，伦锌最终报高1946美元/吨，由于美元的走软，伦锌快速拉起，日内围绕5日均线的压力位难有突破性的拉动，市场关注今晚的欧盟财长会议以及美联储伯南克讲话对美元欧元的引导，伦锌料将维持区间整理，下有1930美元的支撑上有1960美元的阻力。随后欧洲财长会议对于希腊发放新一轮资金援助磋商无疾而终，延期到下周一再议，欧债风险加剧拖累欧元受挫下行，美元顺势上行守住81 点，加速商品跌势，因美股下挫拖累伦锌下探1920 美元/吨日内低点，最终报收于1925.5美元/吨。周中由于希腊问题未能达成协议，市场情绪失望，伦锌承压下挫，一度下探1905美元/吨日内低点，而且欧元区财长会议未能达成希腊新一轮资金援助协议，市场信心受挫拖累伦铝跌破各日均线支撑。加上汇丰公布的中国11月制造业PMI指数初值跳升至50.4，重返荣枯分水岭上方，并录得13 个月以来高位，为经济回暖增添信号，但由于短期消费并未出现明显改变，国内市场反应较为谨慎。另外美国金融市场因感恩节休市，伦敦市场交投相应减少，中国制造业数据向好支撑伦锌止住隔夜跌势，收复失地最终报收于1929 美元/吨，周末中国汇丰公布11 月制造业PMI升至50.4，创13个月来高位，但并未令金属有追高意愿；且由于美国感恩节休市，市场交投较为谨慎；加之欧盟峰会上关于预算案的讨论各国分歧较大，市场预计本次会议上难以达成一致；不过德法欧三项制造业PMI如期上升，令市场在希腊问题上重拾信心，使今日伦锌小幅反弹。

三．国内市场剖析

▲ SHMETX 指数

上海金属价格指数跌 71.21 点，跌幅0.30%，报25271.82 点。累计下跌50.91，跌幅约为0.2%。

▲ 一周期现回顾

本周沪锌呈现区间震荡走势，周初因上周五美国10月工业生产较前月下滑0.4%，略逊于预期；加之欧美债务危机双重制约下，沪锌在震荡下行，至14970元/吨，不过美国两党领导人就财政悬崖进行谈判，初步达成增收与减支相结合的初步解决方法，舒缓了市场忧虑情绪，提振沪锌再次回升在15000 元/吨以上，另外在上周欧元集团会议对希腊的援助发放无果后，沪锌在利空消息的打压下走势仍旧疲弱，随后美国宏观数据表现较好，其10 月NAR 季调后成屋销售总数年化为479万户，当月成屋销售年化月率增长2.1%，同时11 月NAHB房价指数升至逾6年高位，显示美国房产市场正在向正确的方向迈出坚实的步伐，沪锌前期走势以窄幅震荡为主，但尾盘因伯南克讲话就财政悬崖问题提出警告且未释放加大宽松规模的信号，市场情绪受此打压，整体氛围偏空，周中伯南克称美联储已没有合适的货币政策来应对财政悬崖的负面影响，该言论打压市场人气，加之欧元区财会并未对希腊发放资金做出正式决定，尽管此前财长对援助协议的关键性因素可能会达成初步共识，但就希腊援助贷款相关事宜发布暂时性，传援金款或在12月5 日拨付，令市场交投表现谨慎，沪锌当天呈现了低开低位运行，周末中国汇丰公布11 月制造业PMI升至50.4，创13 个月来高位，但并未令金属有追高意愿；且由于美国感恩节休市，市场交投较为谨慎；加之欧盟峰会上关于预算案的讨论各国分歧较大，市场预计本次会议上难以达成一致；不过德法欧三项制造业PMI如期上升，令市场在希腊问题上重拾信心，使沪锌午后小幅反弹。上期所本周库存为310558 吨，较上周增加6571吨。环比增加2.12%

▲ 贸易动态

本周交易结束后，据调研：本周多数市场人士认为，本周沪锌主力基本围绕万五关口进行徘徊，难有较大幅度的起伏。约有40%的人士认为，本周锌价基本处于横盘整理的格局。宏观消息层面来看，美国续任总统奥巴马面临着财政悬崖问题，财政悬崖一日不解决，市场对于风险资产的规避就一日不会放松。来自于对美国财政悬崖的担忧，压制了锌价上行的动能。另有的人士认为，本周锌价仍有上扬的空间，料本周沪锌主力能够于万五关口企稳，尝试上触15150元/吨的60日均线。宏观方面来看，本周欧洲财长会议，市场寄希望于希腊的新一轮救助资金能够顺利到位，因而提振投资者信心，预计伦锌能够趁势小幅上扬，抬升至1930-1960美元/吨区间。国内方面，由于上周国储刚刚收锌完毕，本来预计收储15 万吨，但实际只有10 万吨成交，市场揣测或将有新一轮的收储行为出现。加之上周竞拍成功的冶炼厂，最近也为了交储而减少在现货市场上出货。因而国内现货市场的供应些许减少，从而提振锌价。

四．行业要闻

1.巴克莱(Barclays)中国经济学家常建周四(11月22日)表示，稍早时候公布的中国11 月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)令人鼓舞，因为在9 月和10 月活动中看到的积极动能延续到了11月。汇丰银行(HSBC)周四早间公布的数据显示，中国11 月汇丰制造业PMI 触及13 个月高点50.4，为13个月以来首次重返50.0 水平上方，暗示中国经济增速在连续七个季度放缓之后开始重新加速。常建认为，中国2012 年全年国内生产总值(GDP)增速料在7.5%-8%之间。不过，她预计中国经济活动不会立即加速回暖。她表示，11月制造业PMI 数据中追踪国内订单的新订单指数增速下滑，暗示尽管中国经济复苏走上正轨，但经济活动不太可能大幅反弹。

2.欧盟委员会(European Commission)周四(11 月22 日)发布报告称，欧元区11 月消费者信心数据较上月进一步回落，且下滑幅度超出预期。同时公布的数据显示，欧元区11 月消费者信心指数初值为-26.9，为2009 年年中以来的最低水平，且低于预
期水平的-25.7。10月份欧元区消费者信心终值为-25.7，初值为-25.6。数据还显示，11月欧盟27国的消费者信心指数初值为-23.7，10 月终值为-24.3。

五．行业数据直击

市场研究机构Markit22 日发布的数据显示，欧元区11 月制造业采购经理人指数（PMI）初值为46.2，创下八个月新高，好于市场预期。当月服务业PMI初值为45.7，较前一个月46.0的终值下滑；综合PMI 为45.8，略高于上一个月的终值45.7。

11月德国制造业PMI 初值为46.8，高于前一个月终值46.0；服务业PMI初值为48.0，低于前一个月终值48.4；综合PMI 初值为47.9，低于前一个月终值48.1。法国制造业PMI初值为44.7，高于前一个月终值43.7；服务业PMI初值为46.1，高于前一个月终值44.6；综合PMI 初值为44.6，高于前一个月终值43.5。IFO经济研究机构定于北京时间周五(11月23 日)17:00 公布德国11 月IFO 商业景气指数。目前，市场普遍预计德国11月IFO商业景气指数将小幅回落至99.5水平，或出现连续第七个月下滑，并可能创近三年(2010 年1月份以来)新低。

有调查显示，德国11月IFO 商业预期指数可能会下滑至93.0 水平，创2009年5月份以来新低，前值为93.2。已经公布的数据显示，德国10月IFO 商业景气指数为100.0，为连续第六个月下滑，显示出欧债危机已打压到了欧洲最大经济体的经济前景。