一．宏观聚焦

欧洲央行(ECB)周三(10 月31 日)表示，资产担保债券购买计划已经结束，但若有需要，该计划仍可重新启动。美国 10月芝加哥采购经理人指数(PMI)录得 49.9，虽较 9 月上升 0.2，但仍未能回升至50 的荣枯分界线上方，且逊于51.0 的预期。

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心3 日发布数据，10月份的中国非制造业商务活动指数为55.5%，环比上升1.8个百分点。希腊总理萨马拉斯（Antonis Samaras）11 月4 日表示，在该国议会对新紧缩措施及2013 年预算案进行投票后，对于希腊退出欧元区的议论将结束。

澳洲联储在周二早间公布的利率决议上，宣布维持3.25%水平利率不变，符合市场预期。欧元区10 月份综合采购经理人指数(PMI)终值从9 月份的46.1 降至45.7，不仅低于上月发布的初值，也在50荣枯分水岭以下进一步下滑。

欧洲央行在11 月政策会议上维持基准再融资利率在0.75%的纪录低点不变，符合市场预期。国际货币基金组织表示，20 国集团(G20)国家政策路线的不确定性打压市场信心和经济增长，对全球经济构成下行风险。

德国11月Markit/BME 制造业PMI初值为46.8，预期为46.0，10 月终值为46.0。欧元区11 月制造业PMI 初值46.2，是今年3月以来的最高水平，路透预期45.5，10 月终值45.4。11 月汇丰中国制造业PMI初值为50.4，13 个月来第一次高于50，10月终值49.5。

二．LME 市场一月盘点

▲ 行情回顾

本月伦锌呈现低位回升走势，月初因希腊预算在国内过关，第三轮求援迈开关键性一步，市场紧张情绪缓解，加之中国10月官方制造业PMI 为50.2，汇丰中国制造业PMI终值为49.5，均好于前值，显示当前国内制造业逐渐复苏，整体氛围有所改善，亚洲股市全线上扬，伦锌冲高1894美元，成功站上10日均线，直奔1900美元/吨关口。随后夜间美国ADP 民间就业数据利好，美股上扬带动伦锌开启新一轮涨势，伦锌一度摸高1901.5美元/吨，然而中国金属消费未见实际改善，希腊一法院称提高退休年龄和削减养老金的举措可能违背本国宪法，为获得债务救助频添障碍，支撑美元当日稳固80 点支撑，对商品形成压力，伦锌承压下跌最终收报1887美元/吨。月中由于国储收锌的消息提振，致使锌价在基本金属当中表现较为良好，一路扬升。另外，中国10月CPI及PPI等值，虽然通胀有所回落，但PPI 值仍旧处于下降的格局当中。另一方面，市场将焦点转向美国的财政悬崖问题，伴随着对于美国财政悬崖的担忧，使伦锌一度下测1900 美元/吨的有效性。但有报告显示希腊正在逐步满足国际债权人的要求，令市场对于希腊问题的担忧有所缓解，因而伦锌开启缓慢上行的步伐。月末锌价暂别涨势，基本处于弱势盘整之中。消息层面也好坏参半，并无明确方向。前期公布的美国10 月工业生产环比下降0.4%，实体经济不振加重投资者担忧情绪，伦锌下挫探得1910美元/吨低点。但由于欧洲央行财政会议未能就希腊救助问题达成一致，并将决议推迟至下周，因而投资者规避风险资产。另外月底欧元区一系列11 月信心指数均保持萎缩区间运行，但情况较前几月有了明显好转。除消费者信心持平不变外，企业、工业、经济信心指数出现了小幅回升，帮助维持了金属市场在今日伦锌强势反弹。使伦锌企稳在2000 美元上方。

三．国内市场剖析

▲ SHMETX指数

上海金属价格指数涨 137.16 点，涨幅0.54%，报25555.10 点。本月累计上涨283.28点，涨幅约为1.12%。

▲ 一月期现回顾 

本月沪锌呈现小幅回升走势，月初沪锌跟随上月末的涨势维持在14800元/吨一线震荡，但备受关注的美国10月非农就业数据强劲但同时也大大削减了后继推出更多刺激政策的可能性，助涨美元单边强势上扬，锌价承压连番失守各日均线支撑，跌至月内低点14640 元/吨，随后中国官方PMI，50.2，汇丰中国制造业PMI 终值为49.5，均好于前值，显示当前国内制造业逐渐复苏，整体氛围略有改善，加之中国10月CPI为同比增长1.7%，较前期有所下降，更进一步增加市场对于国内或将推出更多利好政策的预期，因而沪锌主力今日再度发力，跃于万五关口上方，月中沪锌主力表现受到国储收锌消息提振更为明显，尚且徘徊于14800-15000 元/吨区间，随后国储收锌的消息得到证实以后，沪锌主力开启上涨格局。逐步确立下方各日均线的支撑以后，沪锌主力更跳跃于万五整数关口上方，而且由于收储锌价较高，收储均价约为16000 元/吨。高出市场许多的价格，提振沪锌期主力尾盘强势推升，上方突破60 日均线的压力，摸高15150 元/吨。月末国储收锌利好逐渐褪去，国内A 股反复测试2000点关口，沪锌承压低位运行。虽然随后公布的汇丰中国公布11月PMI 初值升至50.4，再度回到50 的荣枯线上方，显示实体经济缓慢复苏，偏空氛围有所缓和，但对于沪锌主力的提振作用较为有限，沪锌一直维持在15000一线震荡，上涨动力疲弱，但月
底由于夜间的第二季度，美国GDP 同比增长仅为1.3%。经济增长符合预期，令金属市场受到鼓舞，沪锌跳投高开后小幅上涨，脱离前期价位，现货锌更是上涨200元/吨出货。上期所本周库存为306822 吨，较上周减少-3736吨，环比减少1.20%。

▲ 贸易动态

本月交易结束后，据调研：约有一半士认为，锌价上行阻力凸显，沪锌主力或有可能重返万五关口下方，下测14800元/吨一线的支撑。从宏观消息面来看，月末中公布各国第三季度GDP修正值，目前欧元区的各国经济复苏缓慢现状或令市场更加担忧，加上还将公布欧元区10月失业率，市场也担忧失业率将进一步增加。基本面上，LME 锌库存更是推高至120万吨的历史高位，在疲弱的基本面钳制下，伦锌高位阻力较为明显，伦锌走势将会承压，令有一部分认为，锌价继续上行动能有限，沪锌主力或将继续围绕15000元/吨附近进行窄幅区间进行盘整。宏观消息方面，上周欧元区财政会议的决议延迟至今日，市场预期希腊顺利获得救助的可能性较高。但另一方面，美国的“财政悬崖”问题尚未能得到解决，其谈判的进展仍然牵动着市场的神经，致使整体乐观氛围受到钳制。

四．行业要闻

1. 数据显示，10 月国内锌精矿产量46.30 万吨，环比减少0.14%，1-10月累计产424.95 万吨，同比增28.14%。10 月国内冶炼厂开工率依然处于年内高位，加之冬季将至，交通运输多有不便，北方企业多数在此期间集中备足冬季用量，故锌精矿需求较为旺盛，刺激矿山维持较高产量。分地区来看，内蒙古、湖南、广西、云南、四川、甘肃依然是产量排名前六的省区。其中湖南地区增量最多，达9039吨，云南、新疆产量明显下滑。甘肃、河北、内蒙古、辽宁、青海等地10 月产量均明显增加，这也与当地企业集中备货的行为相符。随着冬季来临，矿山开采环境恶化，加之冶炼厂多数完成备货，SMM 预计这些省份产量将出现一定回落。

2.月度冶炼调研显示，10 月国内锌冶炼企业开工率近70%，创下今年以来最高值。9 月份起，锌价经历了一波强劲的推升，同时，锌精矿的加工费也相应升高，这使得冶炼企业生产能获得微薄利润。根据调研，国内冶炼厂9月份时，就开始大规模恢复生产。10 月份，国内各大冶炼厂生产保持正常。从协会公布的分地区产量来看，青海地区增幅最大，达到228%，主要因为西部矿业旗下冶炼厂9 月份进行例行检修，10月份检修结束，因而贡献增幅。