一．宏观聚焦

（1）投行花旗下调了今明两年的金属价格预期，理由是宏观经济的不确定性将导致未来数月金属现货需求减少。将今年的铜价预期下调7%，从每吨8491美元下调至7900美元，将明年铜价预期下调2%。预计今年第三季度工业大宗商品需求将走软，因为现货市场反映出当前金融市场存在着不确定性。该行还称，供应方面，关于下半年供应量增长的预期正在升温。

（2）芝加哥联邦储备银行7 月23 日公布，6 月份该行全国活动指数升至-0.15，5 月份的修正后资料为-0.48。更具代表性的三个月移动均值从-0.38 升至-0.20。从该指数来看，美国经济增速连续第四个月低于趋势水准。

（3）7 月24 日汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）数据显示，7 月初值升至49.5，虽仍处于荣枯线之下，但已是5个月来最高值。汇丰认为，本月PMI初值显示前期的宽松政策已经开始产生效果，然而总需求仍偏弱，就业市场继续承压，因而需要继续加大政策的宽松力度以稳增长、保就业。

（4）美国抵押贷款银行协会(MBA) 7 月25 日公布的数据显示，美国7 月20 日当周MBA抵押贷款申请活动增加。数据显示，美国7月20 日当周MBA 抵押贷款申请活动指数上升0.9%，至943.6，前值为935.4。同时，美国7 月20 日当周MBA 抵押贷款购买指数下降3.2%至186.2，前值为192.4；再融资活动指数上升1.8%，至5411.6，前值为5314.4。7 月20 日当周，30 年期固定抵押贷款利率为3.74%，与此前一周持平。

（5）欧洲央行(ECB) 7 月26日公布的数据显示，希腊截至6 月底存款数量从5 月末的1631亿欧元降至1562 亿欧元，银行业存款总额较2009 年12 月的峰值减少了三分之一有余，为逾6 年以来的最低水平。与此同时，爱尔兰银行存款降幅达2%，葡萄牙为3.5%，而西班牙虽不到1%，但存款量却创下2008 年7月以来的最低水平。

二．LME 市场一周盘点

▲ 行情回顾

期市方面：本周外盘总体先抑后扬。上周五由于对欧洲经济体质忧虑重燃，促使投资者买入美元避险。且加之全球最大铜消费国中国警告称，不会取消楼市限购令，令该国短期需求前景进一步蒙阴，从而加重了市场的悲观基调。最终拖累期铜录得一个月来最大单日跌幅，盘中重挫逾2%。此后市场担忧西班牙可能会寻求全面救助，且受累于欧元走低，紧张不安的投资者纷纷涌入安全的政府公债和美元避险，伦敦期铜盘中触及6 月底以来最低7359.75 美元，纽约期铜跌至一个月低位。周二欧洲成长忧虑仍是市场关注焦点，并抵消稍早中国公布强劲制造业数据带来的支撑，纽约期铜继续走低，伦敦期铜价格在盘后转升为跌。对此有分析指出铜价很可能走低，在近期未能突破7800美元阻力位后，或测试7200 美元支撑位。之后尽管焦点仍在西班牙等欧元区国家越发黯淡的债务前景，但由于欧元兑美元回升，且对美联储采取更多措施的希望盖过了欧元区情势愈发低迷的影响，提振期铜市场随商品市场整体回升走势，其中纽约期铜从一个月低点反弹，结束三日连跌。周末欧洲央行总裁承诺将采取一切措施避免欧元区解体，其中包括采取行动降低过高的成员国政府借款成本。其对扞卫欧元的承诺扶助推动风险意愿，令大部份金融市场上涨，提振伦敦期铜连升第三天。短期来看，下方7400 美元支撑仍较强，上方阻力或在7600美元附近。LME 铜
最新库存为250300 吨，较前一日增加400吨。

三．国内市场剖析

▲ SHMETX指数

上海金属价格指数上涨109.30点，涨幅0.44%，报25229.99点。本周累计下跌418.64点，跌幅约为1.63%。

▲ 一周期现回顾

期现市场综述：本周沪铜先跌后涨。受市场利空打压，外盘再度承压的影响，上半周沪铜呈现跌势。周一由于隔夜外盘盘中大幅下挫，早市沪铜便跳空低开，盘中缩水超过一千多元，市场看空情况骤然增加。随之现货升水有所扩大，当时最高升水为200 元/吨，由于市场上保值货的大量流出，现货供应大幅增多，抑制升水继续上扬。用家虽有逢低适量采购，但总体下游看空意愿不减，谨慎观望。周二沪铜维持弱势行情，尽管下跌之势有所缓解，但市场供货充裕，下游多数维持逢低按需采购，因此总体交易量依旧有限。周中铜价继续走弱，主力合约54000 元一线支撑失守，不过现货升水并未出现大幅上涨，同样受累于货源相对充足，部分商家出货受阻，总体交投量仍延续平淡之势。后半周沪铜受到外盘走强的提振，走势出现反弹，周末重上54500 元一线。现货市场由于需求持续偏弱的缘故，不少人仍预期短期铜价或维持弱势行情，市场看空氛围未有大幅减弱，且市场当时货源流通依旧较充裕，下游按需逢低采购，多数维持谨慎观望，因此整体成交氛围依旧偏淡。

▲ 贸易动态

本周结束交易后，据调研显示本周因受市场宏观经济面再度利空的影响，铜价连日下行，并一度打压市场信心，因此有超过半数的市场人士持看跌观点，剩余则持看平观点。由于目前全球经济仍然将处于增长乏力之中，且欧债危机或将对金属走势带来更多不确定性，所以不排除铜市价格不会出现大幅变动的可能。且根据近阶段铜价整体趋势来看，即使下跌空间有限，但短期之内亦难摆脱整体弱势的格局。此外临近月底，部分商家资金偏紧，急于换现者的增多，及需求相对迟缓的影响，成交仍将多处于相对平淡状态。

四．相关市场概述

▲ 国内废铜行情

今日1#光亮铜线报价在50300-50500 元/吨之间，上涨300 元/吨。由于近日国内北部地区局部连遇暴雨突袭，市场废铜供应紧张，报价相对较少，即便有的也是有价无量，市场成交实属不易，同时亦导致露天存放的废铜销售难度增大，市场供应显得越发紧张。南方市场货主反映最近市场持续下跌，暂无收货的意愿。今日到目前为止整体市场废铜类呈现一个地量成交保持宽裕的现金为宜。下游买家采购以维持需求为主，市场成交平淡。

五．行业要闻 

（1）国际铜业研究组织(ICSG) 7月20 日称，2012 年1-4 月全球精炼铜市场短缺38.4 万吨，远高于2011 年2.6 万吨的缺口。ICSG在最新月度报告称，今年前四个月，全球精炼铜消费量为694.8万吨，同期产量触及656.4 万吨。数据亦显示，全球4月精炼铜市场短缺10.4 万吨，3月缺口为13.4 万吨。

（2）海关总署7 月23 日公布的数据显示，中国6月精炼铜进口量为250,097 吨，环比下降17.2%，但同比增加40%。今年前六个月精炼铜进口量同比增加73.6%，至188万吨。进口持续高涨，实际需求依然不足。

六．行业数据直击

五矿资源公布，今年次季电解铜产量3.19 万吨，按年及按季分别上升74%及44%；锌精矿产量17.26 万吨，按季升6%，按年增10%；金产量1.96 万盎司，按年及按季下跌15%及42%；铅精矿1.42 万吨，按年跌13%，按季升28%。公司称，由於Kinsevere 加入及Sepon 扩建后铜厂继续提升产能，年初至今的电解铜产量按年增47%。而於本季，Kinsevere临时柴油发电机交付并投入使用，提供了稳定的后备电源，有助下半年产量提升，达到潜在的额定产能。公司并指，所有矿山年度产量及C1 成本均处於指导目标范围，预计今年锌总产量将达到60.1-62 万吨，铜总产量则达到13.7-14.9 万吨。