一．宏观聚焦

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心9 月1 日发布的8 月份中国制造业PMI 为49.2%，比上月下降0.9 个百分点，且创9 个月来新低，显示当前经济仍在下行过程中。但结合主要分项指数变化来看，当前经济在下行中逐渐筑底。8 月，新订单指数为48.7%，比上月下降0.3 个百分点；生产指数为50.9%，比上月下降0.9个百分点，两者也均创9个月来新低。

（2）9 月3日，数据研究机构Markit 宣布，将欧元区8 月制造业采购经理人指数（PMI）终值由初值45.3 向下调整至45.1。欧元区8 月制造业PMI 较7 月所创37 个月低点44 有所回升，但需求疲软仍继续对欧元区制造业产出及就业造成打击。欧元区制造业PMI已连续13 个月低于50，显示该地区制造业持续收缩。

（3）美国商务部（Department of Commerce）9 月4 日公布数据显示，美国7 月营建支出环比下降0.9%，创近一年（2011 年7 月以来）最大月度跌幅，预期上升0.4%，前值上升0.4%。美国7 月营建支出额降至8343.8亿美元，创2012 年4 月以来最低水平。当月，私营部门营建支出环比下降1.2%，前值上升0.6%；公共部门营建支出环比下降0.4%，前值持平；住宅营建支出环比下降1.6%，前值修正为上升2.4%。

（4）中国工信部9 月5 日发布了《2012 年中国工业经济运行上半年报告》。报告称，工业经济运行总体上延续了去年下半年以来的放缓趋势。目前，工业增速已呈现出一些“缓中趋稳”的迹象。报告说，我国制造业的潜在增长率下降是大势所趋，预计2012 年规模以上工业增加值增速在10%左右。工信部称，外部需求萎缩与内需增速放缓相互交织使得工业经济下行压力增加。要把稳增长放在更加重要的位置。同时，要把工作的着力点继续放在调结构、转方式上，加快推进工业转型升级，从整体上提升我国工业发展水平。

（5）美国首次申请失业救济人数四周来首次下降，在周五公布备受关注的8 月份就业数据之前，这是就业市场传递出的一个积极信号。美国劳工部9 月6 日公布，经季节性因素调整后，截至9 月1 日当周首次申请失业救济人数减少12000 人，至365000 人。此前经济学家预计，上周首次申请失业救济人数为370000人。

二．LME 市场一周盘点

▲ 行情回顾

期市方面：本周外盘总体震荡上扬。尽管上周末期铜早盘触及10 日低位，不过此前美联储主席贝南克称失业率高企值得“严重关注”，由此投资人期待联储将推出新一轮公债购买计划，或量化宽松，提振期铜最终上涨，且铜价在8 月收高。之后由于中国制造业数据疲弱，美国就业成长和欧债危机惹人担忧，令市场益发预期三个地区的央行及决策者将采取行动提振经济成长，期铜再触及一周高位。周二因此前两个最大的铜消费国公布的数据疲弱，支持央行需采取更多举措提振全球经济的观点，最后伦敦期铜走低，而纽约铜价小涨。不过由于市场静待央行的刺激举措，期铜总体呈区间走势。之后由于报导称欧洲央行将公布新的公债购买计划，以控制欧债危机，且受欧元兑美元上涨的提振，隔夜期铜跳升至逾一个月高位。其中期铜收在100天移动均线的上方，并为5 月初来首次。周末尽管欧洲央行将实施购债计划的消息构成利好，但市场仍在上涨三日后回落，期铜下跌，不过仍在六周高位附近。此外欧洲央行总裁德拉吉称，央行将采取无限量短期公债购买行动，帮助压低西班牙、意大利和其它困难国家的借款成本。短期来看，下方7600 美元支撑仍较强，上方阻力或在7800美元附近。LME 铜最新库存为215950 吨，较前一日增加2725 吨。

三．国内市场剖析

▲ SHMETX指数

上海金属价格指数上涨48.36点，涨幅0.19%，报25644.40点。本周累计上涨219.86点，涨幅约为0.86%。

▲ 一周期现回顾 

期现市场综述：本周沪铜总体震荡走高。国内经济数据疲软，市场对央行政策预期的升温，继续带动沪铜在周初震荡上扬。月初市场资金相对充裕，且加之短期市场看多意愿增强，现货铜价维持升水。不过由于部分持货商逢高换现意愿维系，现铜供应相对充裕，因此铜价下限出现小幅贴水的状况。但当时总体市场氛围偏乐观，成交尚可，一些商家接货量有所增多。之后两日虽然外盘涨跌互现，但因市场静待政策实施，因此趋势依旧震荡，国内方面亦小幅回落，不过现货铜价升水基本维稳，基本维持在平水-升水50 元/吨之间。期间因沪铜走势回落的缘故，部分逢低接货者表现积极，且一些较受青睐的铜报价持坚，平水铜与升水铜价差持续减少。虽然当时市场乐观预期有所上升，但在现铜价走出明确方向之前，部分市场人士依旧表现谨慎，总体交易量一般，且多数交易仍在中间商之间进行。本周后半，沪铜随外盘上涨势头，亦呈现上扬的趋势，同时也继续带动国内市场看多的氛围。随着期市的走高，部分持货商持坚铜价，且其中一些人在低位表现惜售，平水铜一度曾拒绝贴水出货。交投方面多数交易依旧在中间商之间进行，下游用家虽采购量有所增多，但总体上看依旧按需采购。

▲ 上期所库存

上期所本周库存为151073 吨，较上周减少6992吨，环比减少4.42%。

▲ 贸易动态 

本周结束交易后，据调研显示随着近日对政策出台的预期升温，或继续为后市铜价带来一定支撑，因此国内铜市看多意愿有所增强，因此本周看多者比例大幅增多，至60%附近，余下40%为看平者，本周几乎没什么人持看跌观点。短期看市场各种因素或为铜价反弹提供合力，且全球宏观环境有所好转，金属市场获得支撑，铜有望在9 月摆脱震荡格局，不过当前的全球制造业依然处在疲软的状态中，铜下游消费增幅依旧有限。

四．相关市场概述

▲ 国内废铜行情

今日国内1#光亮铜报价在51100-51300 元/吨，比前一日报价上涨200 元/吨。现货废铜方面价格小幅上涨，市场交易气氛转趋乐观，交易也有所好转。当前废铜回收商采购积极性相对较高，近日都积极入市询价购货，他们对后市普遍持看涨态度。用铜厂家方面对后市走势也转趋乐观，不过鉴于当前市场需求仍未有实质性的改观，他们在采购方面仍保持谨慎态度，维持按需采购为主，处境较为被动。

五．行业要闻

（1）全球头号铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）8 月31 日称，上半年铜产量为76.7万吨，同比下滑6.4%，因其旗下丘卡马塔、萨尔瓦多和拉多米罗托米克铜矿产出下滑。矿石品位下滑、岩石较硬和越来越深的沉积等不利的操作条件导致产量减少，并在一定程度上抵消了Gaby、El Teniente和安迪那铜矿产量的增加。

（2）利马9 月3日消息，智利南方铜业公司（Southern Copper）执行长Oscar Gonzales表示，公司周一关闭旗下的秘鲁冶炼厂Ilo 进行检修，时间将持续一个月。南方铜业公司是全球最大的铜生产商之一，亦是全球第三大铜生产商墨西哥集团(Grupo Mexico)的子公司。南方铜业公司将出售铜精矿，以免库存过剩，同时Ilo 将暂停生产阳极铜和阴极铜。

六．行业数据直击

高盛（Goldman Sachs）中国大宗商品分析师Julian Zhu周四表示，受产能过剩及高库存影响，中国第四季度大宗商品价格面临下行风险。Julian Zhu 在新闻发布会上表示，随着中国政府加快基础设施投入，第四季度大宗商品需求将会上升，但大宗
商品产量很高，而且原材料及终端产品库存高企，将抵消需求增加的影响。他表示，中国的钢铁、贱金属及煤炭等大宗商品仍面临产能过剩问题，尽管各界都在谈论减产，但并没有付诸执行。他还称，高盛看好铜和水泥这两种商品。不过，他也警告称，投资者高估了中国今年的铜需求，也低估了中国的铜库存水平。据他估计，中国保税仓库的铜库存约为600000吨，年初只有约250000 吨。高盛最不看好的大宗商品是钢铁和铝，两类产品的价格均受到中国产能严重过剩的影响。