一．宏观聚焦

（1）本周（9 月3 日-7 日）央行公开市场净回笼资金520 亿元，连续第二周净回笼资金，近两周合计净回笼1060亿元。央行周四（9 月6 日）共进行400亿元逆回购操作，其中7天期逆回购中标利率较上次的3.40%下降5BP，至3.35%，14 天期逆回购中标利率持平于3.50%，91 天期品种询而未发；加上央行在周二（9 月4 日）开展的950 亿逆回购操作，本周央行公开市场实施逆回购操作规模共计1350 亿元。此外，本周公开市场央票及正回购到期共计230 亿元，另有2100 亿元逆回购到期，据此估算，若不进行其他操作，本周央行净回笼520 亿元。

（2）欧央行周四宣布维持0.75%基准利率不变，该行行长马里奥-德拉吉(MarioDraghi)在随后举行的记者招待会上表示，欧央行将启动“直接的货币交易”计划；欧洲央行理事会已在购买主权债务计划方面做出决定。德拉吉表示，央行决策者们已同意无限制购买国债方案，以缓解受到债务问题困扰的欧元区国家借贷成本不断攀升的压力。德拉吉称，决策者“应该拥有完全有效的支持手段，以避免出现破坏性的局面。”

（3）美国供应管理协会（ISM）9 月6 日公布的数据显示，受就业和出口反弹支撑，美国8 月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)升至53.7，为2012 年5月以来最高，好于预期的52.5，前值为52.6。美国就业服务机构ADP Employer Services周四报告称美国8月ADP就业人数增加20.1 万人。报告显示，在小企业和服务行业的带动下，美国8月份私营部门就业人数增加20.1 万人。7 月份的ADP就业增幅被上修至17.3万人，初值为16.3万人。美国劳工部宣布上周初请失业金人数36.5万好于预期。在截至9 月1日的一周中，首次申领失业救济人数为36.5 万。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为37.0 万。此前一周的人数为37.4 万。

二．LME 市场一周盘点

▲ 行情回顾

期市方面：英央行和欧央行双双维持现行基准利率不变；且此前的传言得到证实，德拉吉表示欧央行将启动“直接的货币交易”计划，未来将在二级市场实施冲销式购债操作，购买西班牙及意大利国债以缓解期飙升的融资成本，该计划规模不设上限，此消息提振了金属大幅上涨。不过，欧央行下调了欧元区今明两年的经济增长预期，且未公布购债细节，其必须等到德国法院裁决后，这一结果令市场信心大为失望。另外美国8 月ADP 就业人数大幅增加远超预期，预示周五非农就业数据向好，但同时也削弱了宽松政策的可能性，致使投资者追高情绪逐步降温。本周伦敦基金属涨跌互见，伦铝表现抢眼，连续五日收涨，周四较周三上涨0.56%至1974.5 美元/吨。近期铝价的上涨得益于国外减产，7-8 月份各大铝也联产半年报出炉后纷纷减产，在7 月底至今，国外宣布减产约100 万吨，再加上年初减产100 万吨的累计效应，使得现货需求增加，世界各地铝锭升水不断创新高，4 季度升水明显高于三季度，而近期LME 铝市有重要的变化，近月/远月贴水收窄至年内新低，cash/3M贴水幅度从8 月20 日的37 美元/吨急跌至6 日的8.5美元/吨，预计伦铝将继续上涨。 LME铝最新库存显示为4871425 吨，较前一日增加5025 吨。

三．国内市场剖析

▲ SHMETX指数

上海金属价格指数上涨33.66 点，涨幅0.13%，报25162.28 点。本周累计下跌156.22 点，跌幅约为0.62%。

▲ 一周期现回顾

期现市场综述：本周沪铝在伦铝及利好消息面的带动下被动跟涨，周五沪铝主力1212大致运行区间15600-15650，收盘于15645 元/吨。期市方面，“外强内弱”局面持续。本周现货铝价累计上涨50 元/吨，但是受到高库存、高供给压力的影响，预计难以大幅走高。中期来看，因消费疲弱与潜在新增产能增长继续抑制铝价。当前房地产与汽车行业普遍不景气，使得后期铝价进一步看淡需求，考虑到受成本支撑、美元宽松预期以及国内扩张性财政政策的影响，预计下周沪铝1212 合约有望延续反弹。今年以来，由于电价过高以及电解铝行业产能过剩，电解铝行业的亏损面已超三成。据了解，山东、河南许多电解铝中小企业从今年6 月份开始也已减产甚至停产，而国内最大的龙头企业中铝今年也一直亏损。 这些问题导致现货市场成交胶着，主要的成交也只是集中在贸易商之间的交投，不少贸易商向我们抱怨目前成交困难，堪比08 年时的窘境。

▲上期所库存

上期所本周库存为381036 吨，较上周增加11777 吨，环比增涨3.09%。

▲ 贸易动态

周末市场交易结束后，据调研显示本周市场上分歧较大，持看涨态度大约占6成，看跌占4成。看多者认为9、10 月份房地产、汽车市场销售将进入传统旺季，虽然可能起色不大，但预计对铝消费会有所刺激。市场对利好经济数据的预期，将使得沪铝在下周延续涨势。目前关注美国非农数据、失业率以及周末公布的中国PPI及CPI 数据。看空者则认为“金九银十”的效应不足以打破国内不断扩张的产能以及供应过剩、需求低迷的局面。这一问题将大大缩减现货铝定的涨幅，而且目前现货价格紧逼生产成本之下，使得电解铝行业的亏损问题日益凸显。若国内外经济形势短期内不能好转，铝价还可能进一步下滑。

四．下游相关市场概述

▲铝型材市场

下游铝加工中的铝型材与铝板带箔（占比电解铝下游消费60%以上），近两个月的开工、订单、成品及原料库存情况仍然不乐观，而铸造铝合金锭和铝线缆（占比35%左右）的情况与型材和板带箔基本相似。前期新订单的下滑，企业成品库存的增加，导致原料备库需求明显不足，整个下游加工行业的备料天数大都不满一周。而终端行业，除房地产销售已有回暖之外，汽车和电力电缆表现还是相对疲弱，整个消费面改观不大。而房地产近几个月以来的反弹，对铝材的消费应有提振，但恐幅度有限。

▲废铝市场

本周，国内各地废铝市场价格行情基本持平，目前市场商家对后市走势稍显迷茫，但大多商家表示废铝价格应该稳中有升，临近周末，商家们出货较谨慎，出货不是很积极，大多选择观望。今日报价：破碎生铝12800 元/吨，破碎熟铝12100 元/吨。
综合来看，近日受伦铝走势带动，沪铝走势偏强，成交量也有增加。德拉吉讲话令市场对欧央行购债细节预期快速升温，但此前有关购债计划报道已使得不少预期被消化。市场关注周五公布的美国非农就业数据及下周美联储货币政策声明。短期沪铝或延续反弹走势。

五．行业要闻

（1）挪威铝生产商Norsk Hydro 已终止关闭其位于德国诺伊斯的原铝厂计划，并将提升该原铝厂产出。诺伊斯Neuss-Grevenbroicher Zeitung 报道，Hydro 决定终止关闭拥有690名职员的原铝厂计划。由于德国电力成本高企，2009 年该原铝厂产出从逾30 万吨下调至约5 万吨。该报纸称，目前产出大幅增加，此前德国政府对能源密集型公司对抗高电价提供帮助。

（2）印度万达塔铝业公司(Vedanta Aluminium)一官员周四表示，该公司关闭位于印度东部氧化铝精炼厂的计划将不会影响该公司铝产量，因其计划将氧化铝进口量提升至三倍。

（3）中国铝业股份有限公司已终止对蒙古煤炭开采商南戈壁资源有限公司的竞购。该交易的潜在卖方Turquoise Hill Resources Ltd.在周一披露了这一消息。之前中国铝业原本打算斥资9.2 亿美元收购Turquoise Hill 所持的南戈壁多数股份。中国铝业收购提议的最后期限是周二。 

六．行业数据直击

（1）2012 年8 月上海期货交易所沪铝三月合约加权平均价为15335 元/吨，按照17%的比例折算的2012 年9 月份的国内氧化铝长单价为2607 元/吨，较7 月份长单价下跌27 元/吨，另外按照17.2%的比例折算的氧化铝长单价为2638 元/吨。

（2）商务部监测，上周 主要生产资料中有色金属价格下降0.2%，其中1#铜、1#镍、1#锌、A00 铝价格分别下降0.5%、0.4%、0.3%和0.1%，1#锡、1#铅价格分别上涨3.6%和0.2%。